For nylig, US Federal Reserve formand Powell's tale om tilpasning af pengepolitiske rammer markerer en stor ændring i den monetære politik Federal Reserve i de seneste ti år. For at hæve det forventede inflationsniveau og undgå den onde cirkel med inflationsfald vil den hensigtsmæssige pengepolitik i fremtiden være at opretholde en høj inflationstolerance på over 2 % i en vis periode.
På dette års Jackson Hole centralbank årlige møde, tale amerikanske Federal Reserve formand Powell tiltrukket stor opmærksomhed. Hans tale om tilpasning af de pengepolitiske rammer markerede en betydelig ændring i Federal Reserve's pengepolitik i det seneste årti.
I sin tale gennemgik Powell først den tidligere historie om Federal Open Market Committee's pengepolitiske rammer i forskellige økonomiske perioder. Han sagde, at Federal Reserve under den fleksible inflationsmålretningsstrategi løbende har øget gennemsigtigheden og kommunikationseffektiviteten for at maksimere de lovbestemte politiske mål om prisstabilitet og fuld beskæftigelse.
I 2012 formulerede Yellen, daværende næstformand for Federal Reserve Board of the United States, erklæringen af langsigtede mål og pengepolitiske strategi. De politiske rammer præciserer klart over for offentligheden, at Federal Reserve har sat et langsigtet inflationsmål på 2 %. i betragtning af, at arbejdsmarkedsstrukturen ofte påvirkes af ændringer i ikke-monetære faktorer, fastsætter den ikke et numerisk mål for fuld beskæftigelse; Det understreger også behovet for kommunikation, gennemsigtighed og fremadskuende pengepolitik. Denne erklæring opbygger den pengepolitiske ramme mere end ti år efter den internationale finanskrise i 2008.
Powell understregede dog, at den nuværende globale og amerikanske økonomi har undergået fire store ændringer i forhold til 2012, så FOMC vil revidere de politiske rammer i overensstemmelse hermed.
Powell sagde fire store ændringer. For det første forventes den potentielle langsigtede vækstrate i den amerikanske økonomi at falde. Påvirket af aldringen af den amerikanske befolkning, faldet i befolkningstilvæksten og faldet i arbejdskraftens produktivitet, medianen forventede vækstrate i den amerikanske økonomi af medlemmer af Federal Open Market Committee er faldet til 1,8% fra 2,5% i januar 2012.
For det andet er de samlede rentesatser i USA og verden faldet. Powell sagde, at på grund af svækkelsen af strukturelle faktorer, der påvirker den langsigtede økonomiske vækst, medianen forventede neutrale føderale fonde sats af FOMC medlemmer faldt også til 2,5% fra 4,25% i begyndelsen af 2012. I betragtning af at markedsrenten konvergerer til ligevægtsrenten i en lang periode, betyder det, at federal reserve's politiske rum til at støtte økonomien ved at sænke renten i den efterfølgende økonomiske nedadgående cyklus vil falde yderligere.
For det tredje er det amerikanske arbejdsmarked bedre end tidligere forventet. Powell sagde rekordøkonomisk ekspansion, der sluttede i begyndelsen af dette år har bidraget til et bedre arbejdsmarked i amerikansk historie. Arbejdsløsheden er blevet fastholdt på det laveste niveau i 50 år i de sidste to år eller deromkring, og erhvervsfrekvensen er også blevet væsentligt forbedret. Tidligere var dommen om de strukturelle skader på arbejdsmarkedet som følge af den globale finanskrise ikke korrekt.
For det fjerde faldt Phillips-kurven yderligere. Det stærke arbejdsmarked i USA har ikke medført en betydelig forbedring af inflationen; inflationssvagningen på lang sigt kan sænke inflationsforventningen, og forventningen om faldende inflation kan yderligere sænke det faktiske inflationsniveau. Denne negative spiral betyder, at risikoen for lav inflation gradvist opstår, hvilket yderligere vil reducere renteniveauet og svække Federal Reserve's politiske rum for at støtte økonomien gennem rentepolitik.
I lyset af ovennævnte ændringer i den amerikanske økonomi har FOMC foretaget tre store ændringer i de nye rammer på grundlag af det tidligere inflationsmål, beskæftigelsesmål og fremsynspolitikken.
For det første erkender den udfordringerne i forbindelse med ændringer i renteintervallet. Powell understregede, at den lavere rente gulv betyder, at den politiske plads i Federal Reserve til at støtte økonomien ved at sænke renten er stramning, og at den nedadgående risiko for beskæftigelse og inflation er yderligere stigende.
For det andet ændrede den den primære overvejelse af Federal Reserve's pengepolitik. På grund af udfladning af Phillips kurven, har Fed ændret det vigtigste grundlag for at afbalancere arbejdsmarkedet og rentepolitik fra "afvigelse af maksimale beskæftigelsesniveau" til "forskellen på det maksimale beskæftigelsesniveau". Det betyder, at Fed's tidligere praksis med at "stramme pengepolitikken, når beskæftigelsen overstiger eller forbliver på det maksimale niveau" vil ændre sig. I fremtiden kan Fed tolerere beskæftigelse på eller over det maksimale niveau til en vis grad.
For det tredje har Fed's fortolkning af stabilitet ændret sig. Selv om Powell understregede, at hans langsigtede mål stadig er at fastholde inflationen på 2 %, understregede han i sin tale, at 2 % svarer til det "gennemsnitlige inflationsniveau". I betragtning af, at den faktiske inflation har været lavere end 2 % i lang tid, og for at hæve det forventede inflationsniveau og undgå den onde cirkel med inflationsfald vil den hensigtsmæssige pengepolitik i fremtiden være at opretholde en høj inflationstolerance på over 2 % i en vis periode.
Samlet set sigter Powells nye strategi mod et lavt inflationsniveau på 1,4 % i lang tid siden finanskrisen i USA. Det kan ses, at virkningen af lav inflation på den amerikanske økonomi og pengepolitik har nået en "ingen løsning" situation. Samtidig med at skabe større fleksibilitet for FOMC, er der en generel enighed blandt institutionerne, at tolerance over for et stærkt arbejdsmarked og højere inflation betyder, at Fed ikke kun vil hæve renten på kort sigt, men kan også holde renten lav i en længere periode.
Faktisk, efter ovenstående politiske ramme justering blev annonceret, de seneste data for "fed ur" på Chicago Mercantile Exchange viste også, at sandsynligheden for Fed opretholde renten i intervallet 0% til 0,25% i september og november i år er 100%, og sandsynligheden for at hæve renten med 25 basispoint er 0%.